期货价格并不是现货价格的“追随者”，有时甚至会严重脱离供需状况，且持续不回归。现货市场和期货市场是两个分别独立的市场。期货交易的标的和本质，是期货合约价格本身—没有比价格更直接、更单纯、更根本的交易研究对象。
期货市场之所以产生，就是因为之前没有期货市场的时候，现货价格暴涨暴跌，严重损害了生产商的积极性，比如今年某个粮食品种价格很高，就有很多老百姓都去种植，导致第二年供应增加很多，现货价格暴跌，极大浪费了社会资源，挫伤了种植者的积极性，大家种植的意愿就不高了，结果下一年价格出现大涨。
为解决商品价格的暴涨暴跌对产业链的破坏性，很多国家成立了期货交易所，把生产者、消费者和贸易商以及一些投机者组织起来进行公开、公平、公正的竞价交易，通过大家的交易得出未来一个月、三个月乃至一年后的到期价格，大家根据未来的价格来锁定自己的利润。这就是期货的第一个功能“价格发现”，可以预测商品远期的价格。
期货还有“套期保值”的功能。举例说，一个玉米种植商种植玉米成本在1600 元/ 吨，这时候明年收获季节11 月份期货价格是1900 元/ 吨，他就在期货市场卖出11 月份到期的合约，相当于锁定了他的销售利润300 元/ 吨，即便到了11 月份价格暴跌，他也没有风险了，这就是期货对现货的“套期保值”原理，管理了现货市场的价格风险。
现货价格与期货价格之间的差值，称之为“基差”，当基差为负的时候，称现货为贴水；当基差为正的时候，称现货为升水。通过基差的变化可以更清楚地看到期货与现货之间的变化关系。现货贸易离不开期货的功能，反过来说，充分发达的现货市场是期货市场发展的重要基础。
如此看来，期货市场和现货市场确实是密不可分的。所以，在实际做投资中, 通常做法往往是按照现货市场供需变化的情况来分析现货市场，并以此作为期货市场判断价格方向的基础，预测期货价格的未来走势，并据此安排交易策略。一般会以为，只要把握好现货的供需变化趋势，就能够预测期货走势，做好期货交易。然而，实际操作中发现这样的研究几乎毫无意义。期货价格在很多情况下不但不跟随现货供需状况行进，有时甚至会严重脱离供需状况。每当这样的时候，都会带来交易的重大亏损。
就现货相对于期货的升贴水而言，临近交割日时，期现价格的基差依然扩大，就产生了较大的“基差风险”。“橡胶大王”的结局警示我们，期货市场里巨大的交易风险、重大的亏损，甚至是灾难性的后果、灭顶之灾，都是因为期货价格远远背离现货供需，而且期货价格持续“不回归”—根本不搭理所谓的“基本面”。
那么，现货市场和期货市场究竟存在什么样的关系？投资交易的本质是什么？期货交易应以何为标准来展开？
通过研究发现，市场上有太多利用现货供需预测期货价格最终败得一塌糊涂的案例。十多年前就有这样的典型事件，如图13，2005 年2—4 月，国内某大型粮油公司在CBOT（芝加哥商品期货交易所）抛空大量豆油期货，为内地销售豆油套期保值。此后直到7 月中旬，CBOT 豆油期货一路走强，而国内豆油却一路下跌，期货与现货两个市场发生严重的价格背离，导致同时出现巨亏。近几年这样的案例依然存在，有的甚至更加令人震惊、发人深省。
现实中的惨剧一再发出警示：“现货市场供需状况决定期货市场价格”的观念存在重大隐患，必须要重新审视。
图13：数据来自芝加哥期货交易所，WIND
那么，期货价格是否会因到期交割日来临而向现货价格靠拢，最终回归于现货价格？期货市场曾经发生的商品期货“天胶逼空”“胶板逼空”事件，以及国内其他多次期货市场“逼仓”事件，无一不在表明：价格由期货市场发现和决定，而非由现货市场供需状况来决定。期货价格交割日不回归基本面，严重脱离现货供需和价格的情况比比皆是。
既然对现货市场的研究不能判断价格趋势，且哪怕到了交割之日，现货市场也决定不了期货价格，那么，我们做期货还有必要关心现货市场吗？直接研究期货市场本身，然后在这个市场里进行交易，岂不是最简单明了的选择？
错误的做法，是对期货市场价格运行规律研究不透、把握不准，而脱离期货这个“本源”市场，去往现货市场这个“另外”市场，试图通过供需状况的分析，得出价格判断，再回过头来，到期货市场指导交易操作。这就完全忽略了：影响期货市场的因素众多，无穷无尽，岂是某一种因素所能决定？把供需当成期货价格变化的依据，属于以偏概全。这样的基本逻辑错误，对于证券期货投资往往意味着重大的风险漏洞！
期货投资分析，大致分有三个“门派”，分别是：基本面分析派、技术派，另外还要加上个“兼收并蓄”的中间派。
基本面派强调对现货基本面的研究分析；技术派只关注期货价格本身；中间派则会在基本面和技术之间关注一个、参考一个，可能侧重点有所不同。
选择基本面研究还是技术分析，是投资交易思路的根本，如果在这里出现错位，就是源头的偏差，日后的归宿必然是“渐行渐远”“谬以千里”。多少投资者长期苦苦探索，浑不知自己一直在走弯路，甚至朝着错误的方向南辕北辙行进，关键是没有意识到这个问题，没有解决好这个问题。
不单期货市场，股票投资者中，有多少人在关注公司状况、捕捉各种消息？有多少人还在什么都学、什么都看，却依然面对实际市场茫然无措？
首先排除掉的，或者说肯定不对的，是“中间派”。因为那样既关注基本面、又重视技术面，看似稳妥，实则缺乏根本的、唯一的交易遵循，始终处于标准缺失、无所适从的左右摇摆状态，投资操作根本无法进行。投资交易是多空对决、两军对阵，犹如战场搏杀，交战双方目标坚定、信念如铁，中庸之道、瞻前顾后，结果绝非左右逢源，而将是左右打脸。
然后，来看看“现货基本面”和“期货基本面”的区别。
图14：现货市场和期货市场“基本面”分析
从图中可以清楚看到，现货市场与期货市场各有各的“基本面”。而且，两个市场各自的基本面要素存在根本的区别：
1. 现货市场的核心是商品及其使用价值，期货市场的核心是合约价格本身；
2. 现货市场的决定因素是供需状况，期货市场的决定因素是资金博弈；
3. 现货市场的分析依据是产能与消费现状及未来变化，期货市场的分析依据是多空仓单（资金力量对比）、成交量（炒作热情）等；
4. 现货市场的功能是配置生产性资源（产业投资），期货市场的功能是价格发现；
5. 参与现货市场的动机是获取行业正常的经营利润（加工服务费），参与期货市场的动机是开展基于价差的套保、套利和投机交易；
6. 此外，现货和期货在运营场所、活动方式、门槛资质等等诸多方面也存在明显差异。
鉴于上述两个市场、两种“基本面”的分析，应当将现货与期货两个市场清晰划分开来。
更何况，对于现货市场开展的供需分析，只能指导与产能增减相关的生产活动，怎能跨越市场界限，预测期货价格进而指导投资交易？这样的预测在逻辑上如何打通？没有谁论证过。就如同某个人专业能力很强、综合素质不错，就断言他要升官，这与江湖术士、算命先生的信口雌黄有何区别？更不可思议的是居然有人投资押宝。这样的“参照失据”“以偏概全”“结论脱轨”，是最基本的思维方法和逻辑错误。然而绝大多数机构和个人投资者都在这么做，却未加思辨。
就期货投资交易而言，现货市场与期货市场这两个市场，必须做清晰鲜明的切割。
——研究现货市场，就去参与现货供应，本本分分开工厂、办实业，做好生产商；
——研究期货市场，就心无旁骛去参与期货投资，在价差之间交易，赚取价差收益。
历经期货市场几度沉浮，反思投资领域诸多教训，终于看透认清关于“基本面”和“技术面”的问题。过去对于“基本面”的研究，尽管曾倾注大量精力，但最终却发现，那些东西都近乎纸上谈兵，在实战交易中是徒劳的，甚至带来误导，使自己步入市场设下的圈套。
价格，只有价格本身，才是证券期货投资中需要、值得关心的本质。买的是它，卖的也是它，当然紧紧围绕它展开交易。义无反顾摒弃那些与交易价格并无必然联系的所谓“基本面”，让公司业绩及供需研究的结论回归实业、回归现货生产市场，勿使其“染指”证券期货投资交易；不再千方百计打听上市公司经营状况，不再听信所谓的题材，不再根据道听途说的“内幕”消息买卖股票；选择且只选择价格（K 线图）作为研究对象，开展投资分析、制定操作策略—此为期货、股票、外汇、债券、基金等价格交易者必须首先要做到的抉择，也是投资交易迈向正确方向、避免日后出现颠覆性风险的第一步。
巴菲特这样伟大的价值投资大师，他所看中的股票，也依然要有市场上其他的资金关注并参与进来，股票最终还是要在技术上表现出来、通过盘面成长起来。从这个意义上，完全可以认为：所谓“价值投资”，就是炒作资本利用了价值题材，对标的投资对象进行炒作。而很多情况下，炒作资本对于各种各样的所谓“价值题材”根本漠不关心、视而不见。高明的“价值投资”者，只是比别人更早发现并利用了“价值题材”。这样的案例比比皆是，巴菲特是最成功的受益者。“价值投资”，最终也要靠价差实现盈利，决定价格、价差的依然是包括炒作资本、普通投资在内的市场各方资本，而非“价值投资”资本自身。
在证券期货投资市场，不被炒作的“价值题材”丝毫没有意义，也体现不出投资价值，而对“价值题材”的发掘、炒作，仅仅发生在交易的盘面上。资本投向了哪里、炒作哪些品种都看得清清楚楚、一目了然：资本所炒作的，是它自己挖掘的题材；资本如果不炒作，任你什么“价值”也都没价值。就此而言，依据良好的公司基本面、现货供需基本面，投资于证券、期货市场并期待以此获利，都明显属于一厢情愿的预期，是投资者应当打消的“负面执念”。
交易的核心是价格，盈亏的本质是价差。投资需要始终遵循最本质、最直接的“盘面客观”。
（本文摘录自《投资突围：证券期货交易智慧与修炼之道》，金志峰著，新华出版社2020年1月出版）
《投资突围：证券期货交易智慧与修炼之道》
ISBN:978-7-5166-4996-1
该书是一本关于证券期货投资交易、操盘实战的训练手册。作者紧贴证券期货投资战场，充分揭示金融市场的残酷一面；通过对“基本面”的鞭辟入里分析，首次揭开“基本面的面纱”，提出“做坚定的价格交易者”；全方位打造交易系统，构建起一整套逻辑严密、环环相扣的投资理念、交易思想、方法策略和操作要点，力助证券期货投资交易晋阶成长。作者潜心投资交易的研究实践20年，期间困惑、思辨、顿悟，又处处折射出对人性的认知反思，对人格的激扬完善。为帮助证券期货投资者少走弯路，充分认清投资道路上的人性藩篱和必经之“炼狱”，找到投资突围的方向和钥匙。